Купленный колл — хорошо, но дорого. И если актив не двинулся достаточно сильно, тета съест премию. Спред стоит дешевле и при умеренном движении может дать лучшую доходность на вложенный капитал.
Разберём оба направления на примерах с реальными тикерами Мосбиржи.
Бычий колл-спред
Покупаешь колл с нижним страйком, продаёшь колл с верхним. Оба — одна экспирация.
Что происходит: продажа верхнего колла удешевляет покупку нижнего. Ты платишь разницу в премиях (дебет). Взамен ограничиваешь свою максимальную прибыль — она не может быть выше разницы между страйками минус уплаченная премия.
Звучит как компромисс? Так и есть. Но компромисс выгодный: ты платишь меньше, а значит, меньше теряешь если ошибся. И тебе нужно меньшее движение для выхода в прибыль.
Пример: Сбер
Сбер по 290₽. Ожидаешь рост до 300–305₽, но не ракету.
Вариант А: купленный колл. Покупаешь колл со страйком 295₽ за 4₽. Чтобы выйти в ноль — нужен Сбер по 299₽. Если Сбер на экспирацию 305₽ — прибыль 6₽, доходность 150%.
Вариант Б: бычий спред. Покупаешь колл 295₽ за 4₽, продаёшь колл 305₽ за 1₽. Стоимость спреда: 3₽. Точка безубыточности: 298₽ (ниже, чем у голого колла). Если Сбер на экспирацию 305₽ или выше — максимальная прибыль: 10₽ − 3₽ = 7₽. Доходность: 233%.
Спред дал лучшую доходность при том же сценарии. Но если Сбер улетел на 320₽ — купленный колл заработал бы 21₽ (525%), а спред всё равно 7₽ (233%). Вот она, плата за ограничение риска.
👇 Сравнение: купленный колл vs бычий спред — два графика рядом:
Медвежий колл-спред
Зеркально: продаёшь колл с нижним страйком, покупаешь с верхним. Получаешь чистый кредит по позиции.
Ты ставишь на то, что актив не вырастет выше нижнего страйка. Если не вырос — оба колла сгорают, кредит остаётся у тебя. Если вырос выше верхнего страйка — максимальный убыток равен разнице между страйками минус полученный кредит.
Пример: Сбер по 290₽, продаёшь колл 300₽ за 2₽, покупаешь колл 310₽ за 0,50₽. Получил кредит 1,50₽.
Сбер на экспирацию ниже 300₽ — оба сгорели, прибыль 1,50₽. Точка безубыточности — 301,50₽. Между 300 и 301,50₽ прибыль постепенно уменьшается; выше 301,50₽ начинается убыток. Сбер выше 310₽ — максимальный убыток: 10₽ − 1,50₽ = 8,50₽.
По сути, медвежий колл-спред — это одна «нога» железного кондора. Понял спред — понял кондор.
Путовые спреды
Для путов всё зеркально:
Медвежий пут-спред (дебетовый): покупаешь пут с верхним страйком, продаёшь с нижним. Ставка на падение. Платишь дебет. Аналог бычьего колл-спреда, но в другую сторону.
Бычий пут-спред (кредитный): продаёшь пут с верхним страйком, покупаешь с нижним. Ставка что не упадёт. Получаешь кредит. Аналог медвежьего колл-спреда, но снизу.
Не нужно запоминать все четыре варианта отдельно. Запомни принцип: дебетовый спред — платишь за направленную ставку. Кредитный спред — получаешь премию за то, что рынок не уйдёт против позиции дальше определённого уровня.
Сравнение
Когда спред лучше купленного опциона:
Ожидаешь умеренное движение. Если считаешь что Сбер вырастет на 3–5%, а не на 15% — спред эффективнее. Ты платишь меньше и получаешь лучшую доходность в этом диапазоне.
Хочешь снизить влияние теты. У спреда тета частично компенсируется: ты покупаешь один контракт (тета против тебя) и продаёшь другой (тета за тебя). Суммарная тета меньше, чем у купленного опциона.
Хочешь снизить влияние веги. Аналогично: volatility crush бьёт по обоим контрактам, но частично компенсируется.
Когда купленный опцион лучше:
Ожидаешь сильное движение. Если актив может улететь далеко — спред ограничит прибыль, а купленный опцион — нет.
Покупаешь дальний OTM. На очень дешёвых контрактах экономия от спреда минимальна — проще взять отдельный опцион.
Выбор
Ширина спреда (расстояние между страйками). Чем шире — тем дороже спред, но выше максимальная прибыль. Чем у́же — тем дешевле, но и потолок ниже. Типичный выбор: 1–3 страйка между контрактами.
Расположение относительно текущей цены. ATM-спред сильнее реагирует на небольшое движение базового актива. OTM-спред — дешевле, но нужно более сильное движение.
Экспирация. Ближняя (1–2 недели) — агрессивнее, быстрее реагирует, но тета жёстче. Месячная — более спокойная, больше времени для реализации идеи.
Спред в процессе — «тейк-профит» через второй контракт
Спред не обязательно собирать целиком с самого начала. Часто более выгодный сценарий — войти голым опционом, дождаться движения в свою сторону и потом продать второй контракт, превратив позицию в спред.
Пример: купил колл 295₽ за 4₽. Сбер вырос до 300₽, колл стоит уже 8₽. Вместо того чтобы его закрыть (зафиксировать +4₽), ты продаёшь колл 305₽ за 3₽. Теперь у тебя бычий спред, который обошёлся в 1₽ (4₽ − 3₽). Максимальная прибыль: 10₽ − 1₽ = 9₽. И даже если Сбер откатит обратно к 295₽ — ты потеряешь максимум 1₽, а не 4₽.
По сути, ты поставил себе тейк-профит через продажу второго контракта. Прибыль частично зафиксирована, риск сильно уменьшен, а позиция продолжает работать.
Это один из самых полезных практических приёмов в опционной торговле — и он наглядно показывает, почему опционы гибче обычных стопов и тейков.
Календарный спред
Все спреды выше — вертикальные: разные страйки, одна экспирация. Календарный (горизонтальный) спред — наоборот: один страйк, разные экспирации.
Идея: продаёшь ближний контракт, покупаешь дальний. Оба — с одинаковым страйком, обычно ATM.
Почему это работает: ближний контракт обычно теряет временную стоимость быстрее, а дальний — медленнее. Но результат зависит не только от теты: важны движение базового актива и изменение IV обеих экспираций.
Календарный спред обычно выигрывает, когда к экспирации ближней ноги актив остаётся около страйка: ближний контракт теряет большую часть временной стоимости, а дальний ещё сохраняет её. Точный результат зависит от цены базового актива и IV.
Когда применять: ожидаешь боковик в ближайшие недели, но допускаешь движение позже. Или хочешь продать завышенную краткосрочную волатильность (перед событием), оставив себе длинный контракт на случай если движение всё-таки произойдёт — но позже.
Нюанс на Мосбирже: для календарного спреда нужна ликвидность на двух экспирациях одновременно. На ближней обычно есть, на дальней — не всегда. Проверяй стакан.
Все варианты можно собрать в конструкторе Startsmall Options и сравнить профили P&L рядом — увидишь разницу между узким и широким спредом, ATM и OTM, вертикальным и календарным.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Опционы — сложный финансовый инструмент с высоким уровнем риска.