Структурный продукт своими руками

Банки и брокеры любят продавать «структурные продукты» — инвестиционные решения с защитой капитала и участием в росте рынка. Звучит красиво. Стоит 3–5% комиссии. А внутри — ничего сложного: комбинация безрискового и рискового элемента, которую можно собрать самостоятельно за пару минут.

В этой статье — как устроены структурные продукты изнутри, почему за них не нужно переплачивать и как собрать свой собственный в конструкторе.

Что это

Структурный продукт — это комбинация двух элементов: безрискового (депозит, облигация) и рискового (опцион, акция, фьючерс). Баланс между ними определяет, насколько защищён твой капитал и какую потенциальную доходность ты можешь получить.

Простая аналогия: ты ставишь 90% денег в сейф (облигация), а на 10% покупаешь лотерейный билет (опцион). Если билет выиграл — получил доходность сильно выше депозита. Если не выиграл — сейф компенсировал убыток процентным доходом. Капитал цел.

Банки упаковывают это в красивую обёртку, добавляют своё название и продают с наценкой. Но начинка — одна и та же.

Из чего

Безрисковый элемент: то, что даёт гарантированную доходность. Депозит, облигация (ОФЗ, корпоративная), фонд денежного рынка. Это «подушка», которая защищает капитал.

Рисковый элемент: то, что даёт потенциальную доходность сверх безрисковой. Покупка колла (участие в росте), покупка пута (защита от падения), акции, фьючерсы. Это «ставка», которая может как принести прибыль, так и обнулиться.

Соотношение между ними — ключевой параметр. Чем больше доля рискового элемента, тем выше потенциальная доходность, но тем меньше защита. И наоборот.

Банки

Банк собирает ту же самую конструкцию, что и ты можешь собрать сам. Покупает облигацию, покупает опцион. Себестоимость — рыночная. Продаёт тебе — с наценкой 3–5%.

Кроме наценки, банк может:

Использовать менее выгодные параметры (более далёкий OTM-страйк, более короткий срок). Не раскрывать полностью, из чего состоит продукт. Добавлять условия досрочного отзыва (autocall), которые работают в пользу банка, а не клиента.

Это не значит, что все банковские структурные продукты плохие. Но зачем платить комиссию за то, что можно сделать самому, понимая каждый элемент?

Пример с защитой капитала

Допустим, у тебя 100 000₽ и ты хочешь поучаствовать в росте индекса Мосбиржи, но не готов терять капитал.

Шаг 1: безрисковая часть. Ключевая ставка — 21%. Кладёшь 90 000₽ в ОФЗ или фонд денежного рынка. За квартал (3 месяца) это принесёт примерно 4 500₽ процентного дохода.

Шаг 2: рисковая часть. На оставшиеся 10 000₽ покупаешь коллы на индекс Мосбиржи с экспирацией через квартал. Страйк — около денег или чуть выше.

Сценарий А: рынок вырос на 15%. Коллы принесли прибыль — допустим, 25 000₽. Плюс 4 500₽ от облигации. Итого: 129 500₽. Доходность за квартал: 29,5%.

Сценарий Б: рынок упал на 15%. Коллы сгорели — потерял 10 000₽. Но облигация принесла 4 500₽. Итого: 94 500₽. Потерял 5 500₽ (5,5%) вместо 15%. Защита сработала.

Сценарий В: рынок не двинулся. Коллы сгорели — потерял 10 000₽. Облигация принесла 4 500₽. Итого: 94 500₽. Тот же результат.

При текущих ставках можно подобрать пропорции так, чтобы процентный доход от безрисковой части полностью покрывал стоимость опционов. Тогда получается продукт с полной защитой капитала: в худшем случае — ноль (вернул свои), в лучшем — заработал на росте рынка.

Купонная стратегия

Другой подход: вместо покупки опционов — продажа. Это переворачивает логику.

Берёшь 100 000₽. Покупаешь акции Газпрома на всю сумму. Продаёшь покрытые коллы каждый месяц. Премия от продажи — твой «купон».

Если акция не выросла выше страйка — забрал премию, повторил. Если выросла — зафиксировал прибыль на уровне страйка + получил премию. Если упала — акции всё ещё у тебя, но средняя цена покупки снизилась на размер полученных премий.

Это не структурный продукт в классическом понимании, но банки продают похожие конструкции под названием «купонные ноты» — с той же наценкой.

Пропорции

Главный вопрос: сколько положить в безрисковую часть, а сколько — в рисковую?

Зависит от двух вещей: какую защиту ты хочешь и какая сейчас безрисковая ставка.

При ставке 21% годовых (≈5% за квартал) и квартальной экспирации: если рисковая часть — 5% от капитала, процентный доход от остальных 95% за квартал почти полностью покроет потенциальный убыток. Это полная защита капитала.

Хочешь больше потенциальной доходности — увеличиваешь рисковую долю до 10–15%. Защита уменьшается, но и потенциал растёт.

Хочешь агрессивнее — можешь использовать рисковую часть не для покупки ATM-коллов, а для более дешёвых OTM. Больше контрактов за те же деньги — больше потенциал, но нужно более сильное движение.

Все эти варианты можно собрать и визуализировать в конструкторе Startsmall Options: добавляешь безрисковый элемент, добавляешь опционы, двигаешь пропорции — и видишь итоговый профиль P&L.