Хеджирование портфеля опционами

У тебя портфель акций. Рынок нервничает. Продавать не хочешь — позиция долгосрочная, может быть с дивидендами, может быть в минусе и продавать в убыток глупо. Но и смотреть как тает стоимость — неприятно.

Опционы позволяют застраховать портфель точно так же, как страховой полис защищает квартиру. Платишь фиксированную сумму — и спишь спокойно.

Зачем

Стоп-лосс — стандартный инструмент риск-менеджмента. Но у него есть проблема: гэпы. Рынок может открыться на 5% ниже твоего стопа, и ты зафиксируешь убыток значительно больше запланированного. На Мосбирже такое случается регулярно — достаточно одной геополитической новости за ночь.

Опцион пут работает как абсолютная страховка. Неважно, на сколько упал актив — ниже страйка твой убыток зафиксирован. Никаких гэпов, никаких проскальзываний.

Защитный пут

Самый простой хедж: есть акции — покупаешь путы на них.

Пример: у тебя 100 акций Сбера по 290₽. Покупаешь 100 путов со страйком 280₽ и экспирацией через месяц. Премия — 3₽ за контракт.

Теперь у тебя гарантия: что бы ни случилось, ты можешь зафиксировать позицию по 280₽. Максимальный убыток: (290 − 280 + 3) × 100 = 1 300₽ — это 4,5% от позиции. Даже если Сбер упадёт до 200₽.

Стоимость страховки: 300₽ за месяц на позицию в 29 000₽ — чуть больше 1%. Это цена спокойного сна.

Важно помнить про дельту: у пута ATM дельта ≈ −0,5. Если у тебя 100 акций (дельта = 100) и ты купил 100 путов с дельтой −0,5 — суммарная дельта позиции стала 50. Ты защищён частично. Для полной дельта-нейтральности нужно 200 путов — но это дорого и обычно избыточно.

Стоимость

Страховка не бесплатна, и её стоимость зависит от нескольких факторов:

Расстояние до страйка. Чем ближе страйк к текущей цене (ATM), тем дороже пут. Чем дальше (OTM) — тем дешевле, но тем больше «франшиза» — размер убытка, который ты берёшь на себя до срабатывания страховки.

Срок. Месячный пут дешевле квартального. Но если хеджируешь на квартал помесячно (каждый месяц покупаешь новый пут) — суммарно выйдет дороже, чем один квартальный. Тета на ближних экспирациях агрессивнее.

Волатильность. Когда рынок уже падает и все хотят страховку — путы дорожают (IV растёт). Покупать хедж в панике — как покупать КАСКО после аварии. Лучше хеджировать заранее, когда всё спокойно и страховки дёшевы.

Типичная стоимость месячного OTM-пута (на 3–5% ниже текущей цены) — от 0,5% до 2% от позиции. Квартальный — от 2% до 5%.

Коллар

Защитный пут стоит денег. Коллар позволяет сделать хедж бесплатным — или почти бесплатным.

Идея: покупаешь пут ниже текущей цены (страховка), одновременно продаёшь колл выше текущей цены (получаешь премию). Премия от колла частично или полностью оплачивает пут.

Пример: Сбер по 290₽. Покупаешь пут 275₽ за 2₽, продаёшь колл 310₽ за 2₽. Стоимость коллара: 0₽.

Результат: ты защищён от падения ниже 275₽. Но прибыль ограничена уровнем 310₽. Бесплатная страховка в обмен на ограничение апсайда.

Коллар — идеальный вариант, когда ты хочешь защитить портфель перед неопределённым событием, но не готов платить за это.

Индексные

Если у тебя диверсифицированный портфель из 10–15 акций, покупать путы на каждую — дорого и неудобно. Проще захеджировать весь портфель через опционы на индекс Мосбиржи или фьючерс на индекс.

Логика: если рынок упадёт, большинство акций упадут вместе с ним. Пут на индекс покроет системный риск всего портфеля одной сделкой.

Нюанс: если у тебя портфель сильно отличается от индекса (например, только нефтянка или только IT) — индексный хедж может работать неточно. Корреляция между твоим портфелем и индексом не 100%.

Когда

Хеджируй, когда:

Впереди конкретное событие с неопределённым исходом (ЦБ, выборы, геополитика). У тебя крупная позиция, которую не хочешь/не можешь закрыть. IV низкая — страховки дёшевы.

Не хеджируй, когда:

Рынок уже упал и IV на максимумах — страховки слишком дорогие. У тебя маленькая позиция — проще поставить стоп или принять риск. Ты готов просто продать часть позиции — иногда это эффективнее и проще.

Все варианты хеджа можно собрать в конструкторе Startsmall Options — добавляешь акции, добавляешь путы или коллар, видишь итоговый профиль и точно понимаешь, сколько стоит страховка и от чего она защищает.