Греки опционов простым языком — дельта, гамма, тета, вега, ро

Греки — это набор коэффициентов, которые объясняют, почему цена опциона меняется так, как меняется. Без них ты смотришь на опцион как на чёрный ящик: что-то происходит, но непонятно почему.

С ними — понимаешь всё: почему опцион подешевел, хотя базовый актив вырос. Почему вчера он реагировал на движение слабо, а сегодня — агрессивно. Почему перед заседанием ЦБ опционы дорожают, а после — резко дешевеют.

Разберём каждый грек на примерах с реальными тикерами Мосбиржи.

Зачем

Цена опциона зависит не только от цены базового актива. Она зависит от времени, волатильности, ставок — и всё это меняется одновременно. Греки разбивают это на отдельные компоненты: каждый грек отвечает за один фактор.

Это как приборная панель в машине. Можно ехать и без неё, но со спидометром, тахометром и датчиком топлива — сильно спокойнее.

Дельта

Что показывает: на сколько рублей изменится цена опциона при движении базового актива на 1₽.

У коллов дельта от 0 до +1, у путов — от 0 до −1. Чем глубже опцион в деньгах, тем ближе дельта к ±1. Опцион около денег (ATM) имеет дельту примерно ±0,5.

Пример. Газпром торгуется по 120₽. Колл со страйком 115₽ (в деньгах) имеет дельту 0,75. Это значит: если Газпром вырастет на 1₽, колл подорожает примерно на 0,75₽.

Купив 100 таких коллов, ты ведёшь себя на рынке так, будто у тебя 75 акций. Это ключевое свойство — опционы позволяют контролировать экспозицию с точностью до «виртуальной акции».

Некоторые трейдеры трактуют дельту как вероятность того, что опцион экспирируется в деньгах. Дельта 0,5 — 50% шанса, дельта 0,01 — 1%.

Гамма

Что показывает: на сколько изменится дельта при движении базового актива на 1₽.

Дельта — не константа. Она меняется с каждым тиком. И гамма описывает скорость этого изменения.

Пример. Пут на ВТБ со страйком 68₽, дельта −0,5, гамма 0,02:

ВТБ упал до 67₽ → дельта стала −0,52. Упал до 66₽ → дельта −0,54. Каждый следующий рубль падения опцион реагирует всё сильнее.

ВТБ вырос до 69₽ → дельта стала −0,48. Вырос до 70₽ → дельта −0,46. Каждый рубль роста опцион реагирует всё слабее.

Почему это важно. Дельта и гамма вместе работают как динамическое плечо. При движении в твою сторону — плечо увеличивается, ты зарабатываешь всё быстрее. При движении против — плечо уменьшается, ты теряешь всё медленнее. И ниже нуля виртуальные акции упасть не могут.

Когда гамма максимальна: у опционов ATM с ближней экспирацией. Это самые «взрывные» контракты — малейшее движение базового актива вызывает резкое изменение дельты и цены опциона.

Гамма тоже не константа. Она сама зависит от трёх факторов. Первый — монейность: гамма максимальна у ATM-опционов и падает по мере удаления от денег в обе стороны. Второй — время: у ATM-опциона гамма растёт по мере приближения к экспирации и на последних днях становится экстремальной — дельта скачет от 0 до 1 при малейшем движении цены через страйк. Третий — волатильность: высокая IV «размазывает» гамму по страйкам, низкая — концентрирует вокруг ATM.

Гамма-сквиз. Самая яркая иллюстрация силы гаммы — история GameStop (GME) в январе 2021 года, по которой даже сняли фильм. Массовая покупка коллов заставила маркет-мейкеров хеджировать свои позиции покупкой акций, что толкало цену выше, увеличивало дельту проданных коллов, что требовало ещё больше хеджа — и так по спирали. На Мосбирже масштаб другой (ликвидность несопоставима), но принцип работы гаммы — тот же.

Тета

Что показывает: какую часть стоимости теряет опцион за каждый день из-за приближения экспирации.

Пример. Сбер 290₽, колл со страйком 290₽ (ATM), экспирация через 3 недели. Тета = −0,80₽. Это значит: если завтра всё остальное не изменится (цена, волатильность), опцион подешевеет на 80 копеек. Просто потому что прошёл один день.

Чем ближе экспирация, тем агрессивнее тета. За последнюю неделю опцион может потерять больше стоимости, чем за весь предыдущий месяц.

Распад зависит от монейности: быстрее всего тают опционы около денег (ATM) — у них максимальная доля временной стоимости. Глубоко в деньгах (deep ITM) тета минимальна — почти вся стоимость внутренняя, терять нечего. Глубоко вне денег (deep OTM) тета тоже небольшая в абсолюте, но в процентах от стоимости контракта — самая агрессивная.

Если ты покупатель — тета работает против тебя. Если продавец — она на твоей стороне. Это фундаментальная асимметрия, которая лежит в основе многих стратегий.

Вега

Что показывает: на сколько изменится цена опциона при изменении подразумеваемой волатильности (IV) на 1 процентный пункт.

Когда рынок ждёт большое событие — заседание ЦБ, отчёт компании, геополитику — подразумеваемая волатильность растёт, и опционы дорожают. Страховки перед штормом всегда дороже.

Откуда берётся IV? Её никто не «устанавливает». IV — это результат обратного вычисления: модель Блэка-Шоулза считает теоретическую цену опциона по пяти параметрам (спот, страйк, время, ставка, волатильность). Четыре параметра известны, а рыночная цена опциона тоже видна в стакане. IV — та волатильность, которую нужно подставить в модель, чтобы теоретическая цена совпала с рыночной. По сути, IV отражает баланс спроса и предложения на опционы: когда все покупают путы на страховку — цены путов растут, и IV растёт вместе с ними.

Volatility crush. Когда событие происходит, неопределённость уходит, спрос на страховки падает — и IV резко сжимается. Цены на опционы падают, даже если базовый актив двинулся в нужную сторону. Это одна из самых частых ловушек для новичков: ты купил стрэддл перед заседанием ЦБ, ставку изменили, рынок двинулся на 2% — а ты в минусе, потому что вега забрала больше, чем дала дельта.

Ро

Что показывает: чувствительность цены опциона к изменению процентной ставки.

В обычное время на него мало кто обращает внимание — влияние минимальное. Но при высоких ставках (как в России в последние годы) Ро становится заметнее, особенно на длинных экспирациях.

Логика простая: рост ставки увеличивает стоимость коллов и уменьшает стоимость путов. Почему? Потому что при высокой ставке деньги, замороженные в базовом активе, «стоят дороже» — и право купить актив в будущем (колл) становится ценнее.

Вместе

Все греки действуют одновременно — и это главное, что нужно понимать. Дельта двигает цену в твою сторону, но тета каждый день откусывает кусочек. Гамма ускоряет движение, но вега может развернуть всё в один момент.

Лучший способ почувствовать это — собрать стратегию в конструкторе Startsmall Options, где все греки видны по каждому контракту и по позиции в целом, и наблюдать, как они меняются день за днём.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Опционы — сложный финансовый инструмент с высоким уровнем риска.