Допустим, Сбер стоит 300₽, а компания объявила дивиденд 37₽.

После отсечки акция при прочих равных окажется примерно на уровне 263₽ — плюс-минус обычное движение рынка.

Кажется, что сделка очевидная: купить пут или продать колл. Мы же заранее знаем, что акция упадёт.

💡 Главная мысль

Сам дивидендный гэп — не бесплатная сделка. Рынок знает о нём заранее, поэтому опционы начинают учитывать будущую выплату ещё до отсечки.

Что происходит с коллом и путом

Возьмём колл со страйком 270₽. Сегодня Сбер стоит 300₽, поэтому по одной только цене акции кажется, что колл уже глубоко в деньгах.

Но владелец акции получит 37₽ дивиденда, а владелец колла — нет. Поэтому колл с экспирацией после отсечки заранее стоит дешевле, чем стоил бы без дивиденда.

С путом всё наоборот. После отсечки акция действительно станет дешевле, но рынок знает это заранее — поэтому пут с экспирацией после отсечки заранее стоит дороже.

То есть механика очень простая:

  • будущий дивиденд давит на цену колла;
  • будущий дивиденд добавляет стоимости путу.

Поэтому просто купить пут или продать колл под известную отсечку — ещё не торговая идея. Само ожидаемое движение уже находится в цене.

Дельта хорошо показывает, что рынок уже всё учёл

Есть очень удобный способ быстро проверить себя — посмотреть на дельту.

Если Сбер стоит 300₽, а перед тобой колл 270₽ с экспирацией после крупного дивиденда, по сегодняшней цене акции хочется ожидать дельту почти как у самой акции.

Но корректный расчёт учитывает, что после отсечки базовый ценовой уровень станет ниже. Поэтому реальная дельта такого колла может оказаться заметно меньше.

Получается полезная подсказка: если колл выглядит глубоко ITM по сегодняшней акции, а дельта совсем не похожа на 1 — сначала проверь, нет ли впереди дивиденда.

И здесь есть важный нюанс Мосбиржи. Биржевая теоретическая цена премиального опциона на акцию считается без учёта будущих дивидендов. Дельта считается той же моделью, поэтому на дивидендной серии биржевая дельта тоже может показывать искажённую картину. В Startsmall Options дивиденд учитывается в модели — поэтому на таких сериях лучше смотреть на скорректированную дельту калькулятора.

Что происходит в день отсечки

Допустим, вчера Сбер стоил 300₽, а после отсечки открылся около 263₽.

На графике акции — огромный гэп вниз.

А у опциона такого же внезапного гэпа может не быть. Он начал учитывать будущий дивиденд заранее.

Именно поэтому исторический график получается очень наглядным: у акции гэп есть, а у корректно оценённого опциона такого же движения нет.

Что с этим делать

Не строить сделку вокруг мысли:

«После отсечки акция упадёт на дивиденд».

Это и так известно рынку.

Гораздо интереснее другой вопрос:

«Что акция будет делать после гэпа?»

Например, Сбер стоит 300₽, дивиденд — 37₽, значит базовый уровень после отсечки получается около 263₽.

А ты считаешь, что после гэпа акция довольно быстро восстановится до 275–280₽.

Вот это уже настоящая гипотеза. И под неё можно смотреть коллы — но выбирать страйки уже относительно области после отсечки, а не сегодняшних 300 рублей.

То есть ты торгуешь не сам дивидендный гэп, а частичное закрытие гэпа.

Разумеется, закрываться он не обязан: акция может стоять на месте, рынок может упасть целиком, IV может измениться, а время продолжит работать против покупателя опциона.

Что смотреть в Startsmall Options

1. Дату экспирации. Если опцион истекает до отсечки — этот дивиденд его не касается. Если после — уже важен.

2. Дельту. На дивидендных сериях она очень хорошо показывает, насколько сегодняшний спот вообще отражает реальную экономику опциона. Но именно биржевую дельту на таких сериях нужно воспринимать осторожно — смотри дивидендно-скорректированный расчёт.

3. Сценарий после отсечки. Не пытайся угадать сам гэп — он известен. Проверяй, что произойдёт с P&L, если акция после отсечки останется на месте, восстановится или продолжит падение.

4. Дивидендную корректировку Ⓓ. Она позволяет провести конструкцию через дату выплаты и сразу увидеть результат.

👇 Выбери опцион с экспирацией после дивиденда, посмотри на дельту и проведи позицию через отсечку:

А что будет с фьючерсами и индексами?

С обычным фьючерсом, вечным фьючерсом, индексами IMOEX и RTS, фьючерсами на индексы и опционами на них механика уже другая. Там дивиденд доходит до цены другим путём.

Это разберём отдельно в статье про то, что происходит с разными инструментами на дивидендном гэпе.

Коротко

Известный дивиденд рынок учитывает заранее.

Поэтому перед отсечкой колл уже дешевле, а пут уже дороже, чем были бы без дивиденда. Сам факт будущего гэпа не даёт бесплатной сделки.

Практический интерес начинается после отсечки: закроет акция гэп, насколько быстро и до какого уровня? Вот это уже можно превращать в опционную идею.

Startsmall — growhuge 💪

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Опционы — сложный финансовый инструмент с высоким уровнем риска.